硬件底座加速迭代，板块景气持续上行

生成式AI与加速计算两大技术相交变革下，计算机行业正在重塑，英伟达CEO黄仁勋在COMPUTEX2024前夕的演讲中发表了此观点。

6月4日至7日，PC行业最具代表性的行业盛会：2024年台北国际电脑展（COMPUTEX2024）正式举办。在AI浪潮下，本届展会主题为“AI串联，共创未来(ConnectingAI)”，AIPC、PC处理器进展成最大的亮点。

业内分析认为，Computex展会有望进一步明晰AIPC的产业发展趋势，并带来新的催化事件，而此刺激下的AIPC、AI手机等AI终端产业链投资机遇值得关注。

AIPC步入“AI定义软硬件时代”

当前，随着以生成式AI为代表的AI技术不断发展，AI处理的重心加速向端侧转移，进而推动终端设备的智能化进程，AIPC、AI手机等终端AI变革加速崛起。就AIPC而言，AIPC集成了神经处理单元（NPU）等AI专用加速器，将带来生产力、个性化和能效上的全新突破，从而深刻改变PC行业发展格局。

2024年被誉为AIPC元年，PC行业拐点已至，全球PC产业链正全面升级。浙商证券称，AIPC催化了新一轮交互方式变革，用户可以使用语音与智能体交互实现操作，在此基础上“AI定义软硬件”成为未来。

传统PC行业以CPU、GPU等硬件为基础，以软件为媒介实现各类操作，在以AIPC为核心的新型产业链中，软件端正通过嵌入个人智能体（Agent）推进用户对各类AI大模型和AI软件的运用，带来PC的交互方式和功能的重大升级，推进AIPC加速跃升为基于AI的智能助理。

在硬件端，AIPC需满足AI大模型所需要的性能状态，催化AIPC的处理器（芯片），加速迭代，目前英伟达、英特尔、高通、AMD等头部芯片厂商已围绕AIPC掀起了硬件“竞赛”。

在Computex2024上，高通总裁兼CEO安蒙称，PC正在迎来重塑，搭载骁龙XElite的Copilot PC是有史以来最快、最智能的AIPC，整个系统都集成AI，可带来长达多天电池续航。AMD则在Computex2024上公布了其面向AIPC的RyzenAI300系列移动级处理器，包括今年将推出MI325X芯片，效能提升1.3倍；明年推出MI350X芯片，该芯片以3纳米芯片制程生产，在推理方面的表现将提高35倍，号称AI效能跃进幅度为AMD史上最大。

值得关注的是，在AIPC带动下，传统PC以英特尔x86芯片架构为核心的硬件底座正在加速向功耗更低且更开放的ARM架构演进，当前高通骁龙XElite芯片主要基于ARM架构，传统的“Wintel”联盟逐渐走向WindowsonArm（WoA），这也推动AIPC向更高性能、更低功耗不断升级。

整机厂商作为AIPC交付者，联合软硬件领域的产业链伙伴，正加速推出具备真正意义的AIPC，进而带动AIPC销量渗透。联想集团作为PC行业龙头，是AIPC领域的领跑者，正携手高通、AMD等厂商落地新一代AIPC，其搭载高通骁龙XElite的下一代“Copilot PC”：联想YogaSlim7x和联想ThinkPadT14sGen6即将全面上市；联想集团还将与AMD合作推出搭载第三代AMDRyzenAI处理器的面向消费者的Yoga系列、面向商用的Thinkpad系列和面向中小企业的Thinkbook系列AIPC产品。

终端AI作为确定性趋势，在AIPC产业链不断升级迭代下，带动行业景气度不断上行。德邦证券称，AIPC硬件底座快速迭代，新一代AIPC产品即将到来，有望开启新一轮AIPC行情，建议关注整机厂商联想集团，以及散热、零部件相关厂商。

AIPC打开4年40多倍增长空间

当前的PC行业，从需求端来看，市场正加速回暖，行业复苏态势明朗。根据IDC数据，全球PC出货量自2023年Q2之后呈现明显的回升态势，到2024Q1全球PC出货量同比增长1.5%，行业拐点已现。

在需求端回升向好中，PC行业供给端的品牌商纷纷抢跑AIPC以寻求更大增长。开源证券指出，下游终端PC、手机等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中AI手机和AIPC的进展有望推动总体景气度提升超预期。

当前，随着各大厂商纷纷推出AIPC产品，AIPC正步入渗透持续高增、加速发展的快车道。摩根士丹利预测，AIPC在笔记本电脑中的渗透率将从今年的约2%提高到2028年的85%左右。这也意味着，AIPC将在未来4年出货量快速提升，并成为主流机型，这期间也为PC市场带来了超过40倍的增长空间。

AIPC销量的增长也有望推动PC平均销售价格的提升，根据摩根士丹利预测模型，AIPC将推动PC平均销售价格提升7.5%，进而带动PC市场量价齐升。产业上升周期叠加技术创新带来的广阔增长空间，AIPC正成为消费电子领域难得一遇的赛道机会。

联想集团作为全球最大的PC厂商，正向AIPC领域全面进击，并已推出了多款面向消费者和企业用户的能支持个人大模型运行的AIPC。联想集团AIPC核心特征包括内置小天智能体，可与用户进行自然语言交互，为用户提供更加精准和个性化的服务，以及在隐私和数据安全方面具有的差异化优势。浙商证券通过对各大品牌商的AIPC对比后认为，联想集团在PC产业链中有望凭借设置人工智能体提升自身话语权和竞争力，实现份额提升，未来有望演化出分发商店等新型商业模式带动毛利率上升。

现阶段，业界对AIPC的普遍观点认为，今年作为AIPC的元年，渗透率处于铺势阶段，到2025年以后AIPC将逐步起飞，并进入到渗透率提升的进程，这个过程中，联想集团的AIPC也将逐步提升市场份额。根据摩根士丹利评估，硬件底座加速迭代，板块景气持续上行在全球范围内，联想集团将拥有AIPC最高占比，其AIPC收入占比也将从2024财年的约2%上升到2028财年的约53%。

基于AIPC量价齐升的市场前景，AIPC将成为联想集团业绩增长的重要推动力。高盛发布研报称，预计联想集团在2024、2025财年，其AIPC出货量将分别增长11%和8%，超过市场增长。同时，伴随着AIPC销量的提升，联想集团的收入也有望进一步增长，根据高盛的预测模型，在2024和2025财年，AIPC将分别为联想集团贡献总收入的21%和33%。

AIPC正在为市场注入新的想象空间，AIPC板块近期也成市场关注的热点，联想集团作为港股市场唯一的AIPC标的，以其稀缺性正彰显独特吸引力。这也是高盛、摩根士丹利等投行机构一致“唱多”联想集团的原因之一，未来，在AIPC带动下，联想集团长期成长潜力值得期待。